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随着行业用户增长见顶、版号管控以及买量成本上升，A股各大游戏公司业绩利空情况开始显露。反映到A股市场，资本用脚投票，从年初至今，多家游戏公司股价累计下跌，跌幅最高达46.64%。

其中，*ST晨鑫日子便过得十分窘迫。据*ST晨鑫Q1财报数据，该公司归属于上市公司股东的净利润（以下简称：净利润）约为-012亿元，同比下降3769.13%。目前游戏业务几近停摆，且已多次收到深交所下发的拟被终止上市事先告知书。

有人亏损亦有人爆赚，如冰川网络。Q1净利润为2.17亿元，同比增长1632.34%。如此惊人的增长率与其游戏收益增长及投资获利有关。

与此同时，三七互娱反超世纪华通成Q1季度A股“扛把子”。该公司净利润7.6亿元，同比增长550.80%。反观*ST众应、*ST游久、*ST天润则在退市边缘来回蹦，甚至有公司股东在财报中明确表示无法保证财报的真实性。

A股游戏公司的悲喜都在这一纸财报中。为了让大家更清晰地看到A股游戏板块的状态。游戏陀螺统计了35家A股游戏公司Q1季度财报，希望通过财报更直观和清晰得看到游戏公司的经营情况。

16家营收下滑，8家增速盈利，冰川网络净利翻10倍

在这35家游戏公司中，营收同比增长的有16家，占比45.7%。其中营收最高的为三七互娱（40.87亿元），其次是世纪华通（35.20亿元）与完美世界（21.28亿元）。增速最为明显的为冰川网络，同比增长326.9%；其次是恺英网络与盛讯达，均达到了翻倍增长。

净利润方面，实现增速盈利的仅有8家。分别为冰川网络、三七互娱、完美世界、恺英网络、拓维信息、盛天网络、昆仑万维、惠程科技、富春股份。

从增长幅度来看，共有2家公司涨幅呈倍数增长，其中涨幅最大的公司为冰川网络，期内净利润达2.17亿元，同比增长1632.34%。根据冰川网络财报，其净利润增长主要得益于新游收入增加。

但市场信息显示冰川网络Q1并未发布新游，故而在我们看来，其净利润的增长一方面是去年同期有较低的基数，财报显示，2021年Q1冰川网络亏损1713万元，本期扭亏；另一方面是，其财务核算方式变化，即在2021年全额核算了广告宣传费用，以致于2022年Q1没有宣传费用摊销，在一定游戏业务收入增加情况下呈现较高的利润。

这点，在冰川网络2021年业绩预告修正公告以及回复深交所关注函中有所体现。该公司在2021年度业绩预告修正公告中称，“由于一直以来公司采用游戏充值收入递延的收入确认政策，部分充值收入将在后续月份确认，而广告销售费用按权责发生制当期确认。

公司2021年游戏产品合计充值金额上升，但受收入确认政策的影响，部分收入将在后续确认， 2021年发生在当期的广告费用全部在当期确认销售费用。综上，公司2021年合并财务报表营业收入增加0.68亿元，销售费用增加1.39亿元。” 正因为这一“乾坤大挪移”，冰川网络2021年业绩从预盈转亏。

三七互娱成A股Q1“扛把子”，完美世界海外业务重大调整

冰川网络之外，另一实现Q1净利润倍数增长的公司为三七互娱。期内净利润为7.6亿元，同比增长550.80%。

对此，三七互娱在财报中称，“本报告期与上年同期运营的主要游戏产品所处生命周期不同，同时公司精细化运营成效进一步凸显，存量产品生命力不断激活，海内外业务同步推进，促进公司业绩稳健发展。”

简而言之，2021年该公司上线的《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏进入回收期，有较好的净利润。同期，海外业务发展顺利，面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等游戏表现优异。

报告期内，三七互娱海外营业收入超14亿元，同比增长超45%，目前其海外营收占比仍在不断扩大。此外，在今年首批国产游戏版号获批的45款游戏中也包括了三七互娱的《梦想大航海》。

从规模上看，净利润在1亿元以上的有9家，但仅有5家实现增速盈利，包括完美世界、三七互娱和昆仑万维，这三者净利润分别为8.4亿元、7.6亿元、3.74亿元，为A股增速盈利前三强。

其中，完美世界Q1实现营业收入21.28亿元，同比下降4.60%，净利润8.40亿元，同比增长80.99%。相比2021年全年完美世界的营收、净利润均下滑的情况，今年一季度业绩回暖明显。

另外，完美世界在一季度也对海外业务进行了重大调整，并出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队。目前其新游《幻塔》《梦幻新诛仙》正在筹备出海，这一举措或将增厚今年业绩。

昆仑万维方面，Q1实现营收11.93亿元，同比增长9.06%，净利润3.74亿元，同比增长17.3%。虽然实现增速盈利，但带动其净利增长的却并不是游戏，而是新业务Opera浏览器和StarX音乐社交平台。

回望过去一年昆仑万维的游戏业绩并不乐观，2021年游戏营收为7.78亿元，同比减少35.16%。从发展角度来看，昆仑万维目前的战略重点落在了社交领域，希望通过游戏与社交搭建元宇宙。

16家陷入滞胀，盛讯达仅赚0.08亿元，吉比特净利微下滑

在我们统计的35家A股上市游戏公司中，实现盈利且增速下滑的共有16家，包括吉比特、顺网科技、巨人网络、神州泰岳、汤姆猫、盛讯达等。

其中，净利润下滑最明显的为盛讯达，同比下滑74.19%至752.15万元。对此，盛讯达在财报中表示，业绩下降主要系公司持有的华立科技股份有限公司公开发行股票在2022年3月31日收盘价为39.87元，较期初股价下跌严重，公司根据限售股估值模型确认其资产负债表日公允价值变动损失0.66亿元。

由于国内版号限制、海外获客难度及推广成本增加，盛讯达在2019年计提了子公司中联畅商誉减值，并且开始转型直播带货。目前直播带货已成为营收主力，2021年盛讯达营收4.8亿元，其中来自直播带货的占比高达76.12%，较上年同期增加684.88%。游戏业务仅占14.07%，较上年同期减少20.88%。

在这16家公司中，Q1净利润下降幅度最小的是吉比特，同比下降4.27%，净利润为3.5亿元。从吉比特财报说明来看，其净利润的小幅减少，主要受成本费用增加以及投资收益减少所影响。此外，《鬼谷八荒（PC版）》在本期贡献的利润较去年同期减少。

营收方面，吉比特Q1营收12.29亿元，同比增长9.98%，主要是《一念逍遥》《摩尔庄园》《地下城堡3：魂之诗》在本期提供了增量收入。值得一提的是，吉比特旗下发行品牌雷霆游戏代理的社区养成类手游《奥比岛：梦想国度》已开启预约，这一游戏或将为其带来不错的收益。目前玩家对这一游戏的期待值颇高，好游快爆平台已有9.2万人预约，评分9.2。

此外，浙数文化、世纪华通、大晟文化、掌趣科技、游族网络、姚记科技、天娱数科的净利润下降幅度均过半。今年若想达到好业绩，后三季度需要再发力。

11家亏损，*ST晨鑫净利降幅超3000%，多家公司在退市边缘

今年第一季度面临亏损的A股上市游戏公司有11家，亏损幅度最大的是*ST晨鑫，该公司Q1净利润为-0.12亿元，同比下降3769.13%。原因在于原有游戏进入衰退期，导致游戏收入大幅下降。

虽然该公司还在继续投入休闲小游戏开发及电竞，但从2021年营收构成情况来看，公司9成营收来自芯片及智慧打印业务，游戏业务占比较小，2021年游戏相关业务仅为*ST晨鑫带来659.72元的收入。

在今年5月5日晚间，*ST晨鑫发布公告称，收到深交所下发的《事先告知书》，深交所拟终止*ST晨鑫上市。

不止是*ST晨鑫， *ST游久、*ST众应、*ST天润等游戏公司均面临退市风险。其中，*ST游久已有两年净利润为负值且营收低于1亿元。该公司也在今年5月17日收到上海证券交易所《关于上海游久游戏股份有限公司股票终止上市的决定》。

*ST天润也因净利不佳以及公司管理混乱等原因面临退市。并且在今年Q1财报中，还有管理层对财报的真实性提出质疑。

疑点有三：一是，对天马合同权益的真实性以及未产生收益的原因存在疑虑；二是，对三家单位欠款的真实性质没有充分披露；三是，公司《2021 年内部控制自评报告》显示仍有未解决的遗留问题，且影响未消除。

31家游戏公司股价累积下跌，宝通科技下跌46.64%

整体来看，随着“宅经济”影响峰值回落，版号暂缓发放以及买量成本增加等多重因素影响，A股多数上市游戏公司业绩利空。反映到股价上，也是几家欢喜几家愁。

2022年1月4日至5月23日，近5个月时间，A股市场有31家游戏公司股价出现下跌，占比88%。

其中跌幅最大的为宝通科技，股价累计下跌46.64%。在这一公司之外，还有4家公司股价累计下跌超40%，包括凯撒文化、世纪华通、中青宝和*ST晨鑫。与之相比，股价累计上升亦有4家，分别为冰川网络、惠程科技、盛讯达和大晟文化。

在我们看来，股价的变化有很大原因来自宏观环境，未来随着版号发放恢复，头部厂商精品化、游戏出海、多品类发展等举措，行业会有一定回暖。当然，对于A股上市游戏公司来说，未来必然不易，在“产品为王”时代，专注精品研发市场也会给予好的回应。

这点，招商证券分析师顾佳在接受媒体采访时也有类似观点，在她看来，游戏版号发放，意味着游戏行业整体的新游供给恢复，长线看好后续国内市场增长能力修复。“2021年A股游戏行业一季度二季度业绩基数普遍较低，游戏公司的业绩和估值值得投资者放心，而且现在大多数游戏公司都在全力发力出海，这也是政策鼓励的方向，所以，从某种角度上来说，游戏行业已经到了天时地利人和的阶段。”

附：35家A股上市游戏公司Q1业绩概况表（营收排序）